美联储加息后最悬的是什么？

          市场预计美联储很可能最早下月启动加息。面对渐行渐近的美联储九年来首次加息，一些分析人士担心，今年持续至今的美元牛市可能就此告终。

        还有分析人士认为，加息后美元的动向并无规律可循，目前尚有升值空间。所以，美联储加息最让市场难测的是美元何去何从。

        受美联储加息的前景推动，美元指数今年以来上涨10%，昨日突破100点大关，创8个月新高。今年3月12日，该指数自2003年4月以来首次升破100点。

        一些华尔街分析师越来越担心美元牛市随着美联储加息落幕。他们指出，过去六轮货币紧缩周期期间，美元汇率在首次加息后的六个月内普遍走低。

        不过在最近公布的2016年市场展望中，加拿大皇家银行（RBC）资本市场的货币策略师提到，上述每轮货币紧缩周期期间，美元都没“标准”的反应。

        如RBC上图的左半部分图表所示，考虑到1983年以来过去六轮货币紧缩周期期间，美元对其他主要货币都在下行，一些分析师相信，本轮美元牛市快要走到尽头。

        RBC认为这种经验观点可能有误导，因为美元对美联储加息没有一个“标准”的反应模式可循。右半部分图表显示了美元在上述六轮周期期间的各种不同走势。当然，如果取均值美元还是下行的。

        那么，美联储这次启动加息后，美元会不会保持升势？

        鉴于美国以外其他地区大多还在实行货币宽松，美国利率的前端曲线比RBC预期的平缓，美元的多仓又并未处于史上高位，RBC认为，美元汇率还有在当前基础上继续上扬的空间。

        今日稍早华尔街见闻文章提到，美银美林全球利率与货币研究负责人David Woo认为，中美两国的货币政策分道扬镳将主导人民币对美元继续贬值。人民币加入IMF的特别提款权（SDR）货币篮子后，中国政府没有太大动力支撑本币汇率，人民币会倾向于贬值。

        高盛在最近公布的2016年“顶级交易”中推荐做多美元对欧元、日元，认为美国良好的复苏进展终将让美联储采取比市场预期更加鹰派的行动，欧洲和日本的经济复苏情况脆弱、通胀更低，意味着日欧的央行将维持鸽派。所以美元对欧元和日元还有更多上行空间。