摩根大通：美联储首次加息或引发信贷危机

        北京时间5月21日凌晨消息，在过去多年时间里，许多分析师一直都在就美联储异乎寻常的宽松货币政策发出警告，主要是担心通货膨胀将在突然之间开始加速上升，正如以前美联储奉行“鸽派”立场的多个时期中曾发生过的那样。

        但是，在2008年金融危机过后，这些分析师所广泛猜测的通胀率上升的情况从未真正成为事实（尽管有迹象表明这种情况正在缓慢地开始发生变化），而这也正是美联储一直都对将其基准利率维保持在较低水平并无负担的原因所在。

        摩根大通全球资产配置部门负责人詹·罗伊斯（Jan Loeys）近日发布研究报告，警告称通胀正在来临，但并非是在许多分析师所想象的产品和服务领域中，而是在资产价格领域中。罗伊斯将这种通胀称作“金融过热”，称其上升的速度将快于消费者物价指数（CPI），后者被其称为“经济过热”。他指出，所谓的“金融过热”将会带来一个“金融泡沫”，这个泡沫最终将无可避免地爆裂开来。

        罗伊斯在这份研究报告中写道：“未来我们将会面临什么样的情况？无论是在美国还是从全球层面来看，经济增长的受抑制程度都很高，这意味着宽松的货币政策将会继续实施下去。现在的风险是，债券收益率的上升速度并不快于远期收益率。金融过热（资产通胀）的进行速度要远快于经济过热（CPI通胀）。在CPI通胀有机会浮出水面以及在货币政策真正超出中性水平以前，金融泡沫就将在某处露头，导致经济出现滑坡局面。

        在过去25年时间里，这种情况曾经发生过。各大央行所采取的行动让我们没有信心相信，这一次的情况将会有所不同。各大央行目前所讨论的是有关金融不稳定性的问题，但对于这一点的定义则主要是从银行杠杆方面来看的。每一次经济繁荣与萧条的交替循环总是有所不同的，泡沫也可能会在没有杠杆的情况下出现。

        我们不可能精确预测到这一次的经济繁荣与萧条的交替循环将发生在什么地方，也不可能知道它将在何处诱发逃避性的行动，从而避免这种情况发生。一种可能会出现的结局是，超级宽松的政策利率会诱使信贷市场以快于股票市场的速度取得增长，再加上银行减少做市交易活动（许多银行都已经变得跟券商类似），这将在美联储开始首次加息时带来一场流动性危机。

        这场危机可能会变得足够糟糕，以至于各个主要市场都将被关闭，从而推动我们进入一场信贷危机。”

        但在罗伊斯看来，好消息是这种危机不会在两三年内发生。他写道：“我们需要无视风险，采取一些政策利率正常化措施，以便引诱广泛的资产价格修正。”

        就具体投资而言，罗伊斯认为投资者应该从流动性较弱的资产稳步转向流动性较强的资产，也就是从信贷市场转向股票市场。